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携程美团涉及多方博弈,而牵手仍是大概率

2016年09月30日64

携程美团

过去 20 多天里,关于携程美团的合并传闻已经出现了多个版本,而36氪近日又独家获取另一种说法:美团酒旅或与携程商旅合并。

另外也有接近美团的人士透露,美团 CEO 王兴、酒旅事业群 CEO 陈亮在过去一段时间确实在商榷与携程之间的合作,但结果还没定下来。

“一直在谈,变数很多,几方在博弈”,一名接近百度的人士这样告诉36氪,而百度也是本次传闻的主角之一。这意味着诸如金额、股份等细节都还在商定。

据此,综合多方信息判断,携程和美团牵手仍是大概率事件。但由于利益牵扯多方,导致谈判复杂,最后谈判的结果如何,现在可能连携程、美团双方都还未有定论。

实际上,自打美团酒旅分拆、携程发行可转债及 ADS 进行募资,关于二者“必有一合”的传闻就没停止过,美团内部也弥漫着“合并就会裁员”的紧张气氛。双方轮番站出来辟谣,已经上升到了互呛的局面,而这样的戏码似乎每一次“大并购”事件前都会上演。

与其在双方“模棱两可”的喊话中找寻蛛丝马迹,我们不妨来分析下携程与美团间“合与不合”的利益纠葛。

势在必得的携程

据旅游商业观察,携程想要介入美团酒旅实际早有端倪,一次是在 2015 年底,美团点评获得 33 亿融资之时,有业内人士认为携程可能会插一脚,称去哪儿网当时“切死美团”的市场活动,目的就是在对美团进行施压,希望为携程赢取最优的投资价格。

第二次是在今年 6 月去哪儿退市,当时有人爆料称:美团融资不顺,想和携程合并,但百度不同意。时任美团酒旅事业群战略合作部总经理钟永建予以了反击,两起传言在当时市场上并未引起强烈反响,大家对此也不了了之。

而这第三次,恰是美团酒旅传言独立的当口。

从 9 月 6 日携程宣布发行 7.5 亿美元可转债及 2250 万股 ADS,不到一周时间,即截至 9月 13 日,携程就完成了 2850 万股 ADS,定价为45.96美元/股,与此同时,总额 9 亿美元的于 2022 年到期的高级可转换债券也同步发行完成。携程募资总计超过 22 亿美元,百度、Priceline 均有增持。

聘金充足,且看诚意了。

实际上,无论是 9 月 8 日携程执行副总裁、大住宿事业群 CEO 孙茂华表态“我们本就没必要与美团酒店合并”,还是 9 月 13 日携程 CEO 梁建章发声“不需要这样的美团”,如此高调的表态,都像是给美团酒旅施压,扰乱潜在买家的心神。而且,或许是“唯一一家盈利的在线旅游企业”在收艺龙、并去哪儿的时候,后者可都是亏损的,这分明与其不收美团酒旅的原因相悖。难得搬出梁建章的态度,携程可谓“用心良苦”。

在携程的“去对手化”战略中,大多时候投资竞对它都要占有董事会席位—— 2014年,携程 2.25 亿美元投资同程,成为第二大股东;在途牛上市前夕,携程 1500 万美元入股并获一个董事会席位 ——此举不光将潜在对手变成竞合关系,携程还能通过董事会掌握所投公司的战略布局,而美团这样一个“威胁”兼好棋,携程怎么可能放弃。

因此在36氪看来,携程肯定是想投美团的,聘金、诚意充足的情况下,关键就在于美团的态度了,最后会是开多少价、占多少股的问题。

拿捏不定的美团

美团这边看似态度也强硬,一直只说不合、要独立发展,但并没有说不会接受携程投资。这也正是美团酒旅焦虑的问题:这钱要还是不要?

接受携程的投资,意味着少了一个强大的敌人。对于盈利已有起色,且有望成为美团“T型战略”支柱之一的美团酒旅来说,携程还是有足够的筹码,再发动“价格战”等方式将其拉入亏损泥潭,硬碰硬的话,美团酒旅不一定能经受住。并且,传去年亏损累计有 21 亿人民币的美团,似乎也疲于面对一场大型战役,与点评合并以来,团队整合、开源节流都还是个首要问题。

另一边,投资人也乐于携程入局。据知情人士透露,美团酒旅目前估值约 100 亿美金,新一轮融资计划是在 10亿美金左右,占股 10%,除携程而外,肯定还有很多投资人瞄着美团酒旅。如果美团酒旅不让携程进来,投资人不免担心其处境危险,如若携程入局,最大的风险没了,美团酒旅的融资也将更加顺利。

但美团也有顾虑。最不济地想,投资会有尽调,万一携程从里到外把美团酒旅摸清了,结果又不投了,那这是美团最不愿意看到事儿。而即便是接受了投资,前面提到过,以携程强势的风格,势必想在美团酒旅董事会占有一席之地,未来公司的战略布局尽在携程眼中,发展起来不免掣肘。

最后,还是得说美团资方和携程之间千丝万缕的关系,比如红杉与沈南鹏,而且作为美团大股东之一的泛大西洋投资,也与携程有着合作往来。天下攘攘皆为利往,万一日后美团酒旅发展不达预期,股东们为了利益最大化,最后“联手”美团酒旅装入携程也不是不可能。历史都这样演绎的。

百度会不会参与?

如果这场角逐有百度参与,又将是一个怎样的局面?

9 月 20 日的一则匿名爆料,让众人的焦点从携程美团转向了更复杂的三方关系。该爆料称:百度将继续增资携程至 30% 左右,并用其置换新美大股份,与此同时,糯米、百度外卖将打包卖给新美大,最终百度持有新美大 10%(一说 25%) 股份。36氪就此求证百度,百度方面不予置评。

对此,一些旅游行业人士表示并非不可信,2015 年底,百度将去哪儿卖给携程换取了 25% 的股份,事前也并没有让庄辰超同意(甚至知晓),同样的戏码也可能发生在携程身上。对于去哪儿,百度是控股,但对于携程,百度只是大股东,没有像对去哪儿一样的生杀予夺权,不过,如果能增持到 30% 可能会有特权,对方表示。站在百度利益最大的立场,最后结果则是百度持股美团,美团持股携程,百度间接持股携程。

但携程不会同意的,再则没有董事会同意,百度想卖携程很难,而且百度也不会卖,另外一名行业人士表示。并且对于爆料,该人士认为里面一些内容混淆视听,携程市值 210 亿美金,美团整体估值在 180 亿美金,至少从两者体量来看,美团控股携程并无可能。

虽然说不到最后一刻拍板,一切都有变数,但综上而言,36氪会认为这起合并或投资仍是大概率事件,其谈判核心在于几方之间的利益分配,如果牵扯进了百度以及糯米、百度外卖,那么局面也将更加复杂。待到尘埃落定,这大概会成为继滴滴和 Uber 中国合并后,又一起年度大戏了。