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马云巨亏60亿,分众传媒到底藏着哪些大坑?

2018年10月31日12

马云巨亏60亿,分众传媒到底藏着哪些大坑?_行业观察_电商报

今天早上,一度跌停了,好在赶上了大盘发起全线反攻,分众传媒才没有被封死在跌停板上。截至收盘,分众传媒股价报收5.86元,收跌8.58%。

对于分众传媒的投资者来说,今天的暴跌不是噩梦的开端,也远非噩梦的终结。与分众传媒近几个月的相比,它只能算是长河里的一朵小浪花,当然了,这条河流是由悲伤逆流而成的。

分众传媒的股价在过去一个季度里已经下跌了44.98%、在过去一个月里已经下跌了31.14%、在过去一个星期里已经下跌了24.78%,这是一种自由落体式的加速下跌,究竟哪里是底,没有人知晓!

要是能够知晓的话,恐怕马云就不会在104天前批准花费150亿元人民币收购分众传媒10.33%的股份,因为自从7月18日该笔交易完成之后,分众传媒的股价累计下跌了41%,令阿里巴巴蒙受了60多亿元人民币的损失。

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大家都知道,企业经营状况和未来发展是股票价格的基石,那么分众传媒这家电梯广告的龙头到底出了什么状况,才导致该公司股价出现断崖式下跌?

业绩突然大幅下滑

今天分众传媒暴跌的导火线,无疑是昨天晚上公布的第三季度财报,因为根据财报显示,分众传媒第三季度的业绩突然出现大幅下滑,并且应收账款金额暴增50%,现金流状况有进一步恶化的趋势。

具体来说,分众传媒2018年第三季度营业收入为37.7亿元人民币,同比增长21.94%,但是净利润却只有14.6亿元,同比仅增长5.73%。这一增幅比上一季度的50.01%大幅下滑了44.28%,创下了该公司2年多来的新低。

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另外值得注意的是,分众传媒第三季度的营业利润率为46.4%,比去年同期的54.2%下滑7.8个百分点。

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这主要是由于分众媒体点位的迅速扩张所造成的,因为从财报中可以看出分众传媒三季度总营业成本端占比最大的营业成本共计支出13.4亿元人民币,同比大涨73.6%。这一部分成本主要发生在媒体租赁成本,即到电梯间租赁一小块空间放置电视机和相框,这一部分是需要向物业方租赁金的。

分众传媒之所以要进行大幅扩张,主要是因为新潮传媒的迅速崛起给其带来了巨大的压力。近几年来新潮传媒在电梯传媒中异军突起,短短几年的时间里已经在98个城市拿下了63万部电梯,抢占了2亿人群,而分众传媒花了16年时间才覆盖了150个城市的150万个电梯终端。

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传说中由新潮流出的内部资料

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如今走“农村包围城市”的新潮传媒已经通过迅速扩张成为了国内第二大电梯媒体,并且在创新方面有着更胜一筹的表现,这不得不令分众传媒感到危机重重。所以分众传媒急需依靠资本优势进行大力扩张,提前把新潮传媒可能夺取的空白市场抢占掉,以便阻遏其进一步的做大。

这种态势跟第一次世界大战前英德两国的海军军备竞赛十分相似,当英国发现德国海军迅速发展起来之后,不得拨款建造更多军舰来作为应对。每当德国海军建造两艘军舰时,英国海军可能需要开工三艘军舰作为回应,而这种烧钱的军备竞赛也极大的消耗了英国的国力。

手头现金越来越紧张

李嘉诚曾经说过,做生意最重要就是现金流。因为有许多牛逼的公司就是因为没有把握好现金流,结果出现了资金链断裂的问题,再牛逼的公司也会在一瞬间轰然倒塌。

这方面最典型的例子就是孙宏斌创建的顺驰,当初这个公司把现金流游戏玩到极致,扩张很快大有追赶万科的趋势,但是最后却因为资金链断裂而只能低价卖给香港路劲基建集团。

如今从分众传媒的三季报来看,该公司目前的现金流也出现了恶化的趋势。

截至9月30日,分众传媒应收账款共计51.9亿元,同比上涨50.3%,这是应收账款连续5个季度同比增速高于30%。据笔者推测,分众传媒应收账款金额大幅飙升的原因可能有两个,一个是宏观经济环境不景气导致了广告客户缺钱无法及时付款,另一个是分众传媒的竞争力下滑,议价能力降低所以不得不给予广告客户更多的付款延时期限。

另外分众传媒本季度经营活动产生的净现金流仅有3.1亿元,更是跌到了2015年12月回归A股以来的最低值。这也显示了分众传媒在迅速扩张业务的同时,公司财务方面承受了巨大的压力。从目前3.1亿元的净现金流来看,分众传媒接下来要么就得放慢扩张速度,要么就要面临较大风险。

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股民害怕大股东套现

除了上面两大因素之外,分众传媒未来还存在一个较大的威胁,那就是2019年1月2日会有超过77.13亿股限售股解禁,占总股本比例高达52.55%。按照今天5.86元的收盘价计算,解禁的市值高达450多亿元人民币。

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试想一下,一只股票突然释放出市值450多亿元人民币,比现在流通盘还有多10%的流通股出来,对于股价将会是多么大的冲击。更可怕的是这些解禁股的成本只有2.71元左右,持有人以现在的市价抛售仍然能够浮盈116%。

这一部分解禁股主要是掌控在江南春手里,因为江南春是分众传媒第一大股东Media Management Hong Kong Limited的实际控制人,掌握了MMHL公司90%的股权,折合分众传媒21%的股权。

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除此之外,其余的解禁股主要掌握在珠海融悟、上海筝菁、珠海晋汇创富、宁波融鑫智明等几家股权投资公司手里,而这些公司背后则是中植系等各路资本,他们投资的目的往往不是长期持有,而是为了赚钱。

除此之外还存在可能抛售分众传媒的另外两方,分别是七喜控股方面和社保基金等机构。根据分众传媒的三季报显示,2018年第三季度中原七喜控股老板易忠贤和全国社保基金四一三组合、全国社保基金一一一组合、中国建设银行股份有限公司-博时主题行业混合型证券投资基金等机构都在抛售。

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其中社保等机构所持有的都是流通股,可以随时随地买进和抛售的,而易忠贤所持有的股票虽然也是流通股,但是他在股改时曾经承诺过“只有当的价格不低于人民币 10 元时,方可以通过证券交易所挂牌出售”,当时的10元除权后折合现在的7.41元,所以易忠贤目前暂时无法抛售所持有的股票,不过一旦股价上涨则很可能面临他的抛压。

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另外易忠贤的老婆关玉婵手里依然持有2.6亿流通股,属于可以抛售的股票。不过由于关玉婵最近几个季度都没有减持股票,反而在不断增持股票,可以认为关玉婵手里头的套牢盘应该不会割肉,所以这部分抛售的可能性暂时不大。

综上所述,我们认为分众传媒的股价短期内虽然有超跌反弹的可能,但是长远看仍有继续下跌的可能,所以大伙切勿看着最近超跌就急着进去抄底抢反弹,小心被后面77亿股大解禁所带来的抛压给砸死了。

对于分众传媒这只股票,我们认为应该进一步等待其与阿里开展实质性的深度合作,并且业绩有所改善时,才能考虑入场抄底。要不然连马云爸爸都被套牢的股票你还敢想着进去赚钱?